Ủy viên SEC Hester Peirce cho biết cái gọi là bài kiểm tra Howey được SEC sử dụng để xác định xem một tài sản kỹ thuật số có nên được phân loại là chứng khoán hay không có một số hạn chế.
Bài kiểm tra bắt nguồn từ một vụ án mang tính bước ngoặt của Tòa án Tối cao năm 1946 đã thiết lập các tiêu chí cho một thỏa thuận tài chính đủ điều kiện là “hợp đồng đầu tư” và do đó phải tuân theo luật chứng khoán liên bang.
Vì nó liên quan đến mã hóa, Peirce đã mô tả lý do tại sao bài kiểm tra lại quan trọng đối với ngành.
“Trong thế giới tiền điện tử, mọi người rất coi trọng bài kiểm tra Howey vì […] Rất nhiều thứ trong số này đang được bán dưới dạng mã thông báo với lời hứa rằng chúng tôi sẽ xây dựng một mạng lưới,” cô nói trong tập mới nhất của chương trình. giải mãĐộng cơ tổng hợp! tệp âm thanh.
Vụ kiện dẫn đến việc tạo ra bài kiểm tra Howey tập trung vào việc bán các đơn vị trong khu phát triển vườn cây có múi ở Florida, nơi các nhà đầu tư có thể chia sẻ lợi nhuận từ việc trồng trọt sản phẩm.
nó Quyết định “Hợp đồng đầu tư” là “một hợp đồng, giao dịch hoặc kế hoạch theo đó một người đầu tư tiền của mình vào một doanh nghiệp chung với kỳ vọng hàng đầu là thu lợi nhuận chỉ từ những nỗ lực của người quảng bá hoặc bên thứ ba.”
Vào tháng 8, Chủ tịch SEC Gary Gensler Nói “Nhiều mã thông báo có thể là chứng khoán chưa đăng ký” bởi vì “những người mua những mã thông báo này đang kinh doanh vì lợi nhuận và có một nhóm nhỏ các doanh nhân và nhà công nghệ đứng ra và nuôi dưỡng các dự án này.”
Pierce lập luận rằng sự tồn tại của một hợp đồng đầu tư không chỉ tập trung vào tài sản mà còn vào những lời hứa gắn liền với tài sản. Cô nêu quan điểm là hai thành phần tách biệt với nhau.
“Chỉ vì tôi đã bán Orange Park cho bạn như một phần của hợp đồng đầu tư không biến Orange Park thành chứng khoán,” cô nói. “Vườn cam, cộng với lời hứa mà tôi đã hứa với bạn về cách tôi sẽ chăm sóc vườn cam và mang lại lợi nhuận cho bạn – đó chính là chào bán chứng khoán.”
Peirce cho biết liệu bản thân tài sản tiền điện tử có phải là chứng khoán hay không là vấn đề mà bài kiểm tra Howey không giải quyết được.
“Bạn có thể nói, ‘Chà, xem này, rất nhiều doanh số bán hàng ban đầu này trông giống như các đợt chào bán chứng khoán’, nhưng câu hỏi đặt ra là, token đó, bản thân tài sản tiền điện tử, có phải là chứng khoán không?” cô hỏi. “Đó là một câu hỏi khó trả lời hơn và tôi nghĩ mọi người trả lời nó theo cách khác.”
Peirce nói, sự phụ thuộc của cơ quan vào bài kiểm tra Howey cũng có một số sai sót, vì sự kiên trì rõ ràng của cách giải thích đó.
Vào năm 2018, William Hinman, giám đốc bộ phận tài chính doanh nghiệp của SEC, cho biết ông không nghĩ bitcoin và ethereum là chứng khoán vì chúng “đủ phi tập trung”, một ngưỡng không được xác định bởi bài kiểm tra Howey.
“Chúng tôi đã nói rằng những vườn cam sẽ được coi là tài sản đảm bảo vĩnh viễn,” cô nói. “Tôi không biết khi nào nó không còn là một bảo mật, nó không có ý nghĩa.”
Peirce nói rằng việc làm rõ cách các mã thông báo kỹ thuật số chuyển từ được coi là chứng khoán sang hàng hóa sẽ giải quyết một số chỉ trích từ những người chơi trong không gian tiền điện tử về cách tiếp cận quy định của SEC.
“Nếu chúng tôi nói chính xác hơn, tôi nghĩ sẽ có ít người phản đối việc áp dụng bài kiểm tra Howey và nói rằng ‘này, khi ban đầu bạn bán nó, nó có thể là một sản phẩm chứng khoán’, nhưng điều đó không có nghĩa là mã thông báo sẽ được xung quanh cho đến hết đời. Vẫn là một sự an toàn,” cô nói.
Liệu một tài sản kỹ thuật số cụ thể có được coi là chứng khoán hay không là mối quan tâm chính của Gensler kiễng chân kể từ khi ông được bổ nhiệm làm chủ tịch của SEC. Gensler chỉ công khai tuyên bố rằng Bitcoin không phải là chứng khoán và không bình luận về các đồng tiền khác.
“Rất nhiều thứ phụ thuộc vào việc thứ gì đó có phải là chứng khoán hay không, vì vậy đó là lý do tại sao chúng tôi phải tìm ra điều đó,” Pierce nói.
Kể từ khi Peirce gia nhập SEC vào năm 2018, cô ấy nói rằng mặc dù có nhiều cuộc trò chuyện và nỗ lực để hiểu rõ hơn về công nghệ, nhưng “không có tiến bộ tích cực thực sự” trong quy định về tiền điện tử, mô tả sự thiếu tiến bộ là điều đáng thất vọng. Cô ấy cũng nói rằng sự không hành động của chính phủ đang ảnh hưởng đến cách mọi người hoạt động trong không gian tiền điện tử.
“Guồng quay của quy định và pháp luật di chuyển rất chậm, và tôi nghĩ điều đó vừa tốt vừa xấu,” cô nói. “Chúng ta đã có một sự thiếu rõ ràng từ lâu trong thế giới tiền điện tử và tôi nghĩ điều đó đã khiến mọi người làm những việc mà họ sẽ không làm nếu có hướng dẫn rõ ràng.”
Peirce giải thích rằng khi cô ấy trở thành thành viên của SEC, cô ấy không nghĩ cụ thể về tiền điện tử mà dần dần bị thu hút bởi công nghệ như một phần trong nỗ lực tập trung vào cách SEC có thể thúc đẩy hoặc kìm hãm sự đổi mới.
“Tôi nghĩ rằng thật tốt khi mọi người thách thức cách chúng ta làm mọi việc; đôi khi những thách thức đó thất bại, và đôi khi chúng thành công,” cô nói. “Nhưng chúng tôi chỉ cần đảm bảo rằng quy định không chọn ra người thắng và người thua – chính con người sẽ chọn người thắng và người thua.”
