Khoảng năm năm trước, quan chức của SEC, Bill Himan, đã đứng trên sân khấu tại Hội nghị thượng đỉnh về tiền điện tử của Yahoo Finance ở San Francisco và có bài phát biểu bài phát biểu chuẩn bị Kết luận được đưa ra là Ethereum (ETH) không phải là chứng khoán.Một chú thích trên trang web của SEC làm rõ rằng bài thuyết trình “thể hiện quan điểm của các tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Ủy ban”, nhưng dù sao nó cũng chính xác như vậy.
Vào thời điểm đó, Chủ tịch SEC Jay Clayton cho biết SEC không nhìn vào bitcoin hay cách khác tiền điện tử như chứng khoánthay vì Mã thông báo, Clayton nói: “Tôi đưa tiền của tôi cho bạn, và bạn chấp nhận rủi ro, và để đổi lại việc đưa tiền cho bạn, tôi nói rằng ‘bạn sẽ nhận được một thứ gì đó’ – đó là một sự đảm bảo,” Clayton nói.
Nhưng Gary Kinsler, chủ tịch hiện tại của SEC và là tai họa của những người xây dựng tiền điện tử, đã nói rõ rằng ông không đồng ý với Hinman. anh ấy nghĩ”mọi thứ trừ bitcoinNhư một chứng khoán Mùa thu năm ngoái, chỉ một ngày sau khi ethereum hoàn tất việc sáp nhập để trở thành một mạng bằng chứng cổ phần, Gensler nói rằng mã thông báo gốc của mạng sử dụng cổ phần cũng giống như một chứng khoán vì “công chúng đầu tư mong đợi lợi nhuận dựa trên nỗ lực của người khác.” “
Gensler đang sử dụng cùng một bài kiểm tra với Hinman và Clayton như ngôi sao phương bắc của mình: một vụ kiện kéo dài 77 năm liên quan đến các vườn cam quýt ở Florida.
“Thử nghiệm Howey” đã trở thành một con quỷ khét tiếng đối với mọi người trong không gian tiền điện tử và trong khi ngành công nghiệp muốn nó biến mất, rõ ràng là điều đó sẽ không sớm xảy ra.
Cả Hinman và Clayton đã rời SEC trong nhiều năm để phục vụ như gợi ý Các công ty tiền điện tử (tự nhiên). Nhưng Howey vẫn tồn tại và Gensler trích dẫn điều đó để biện minh rằng tất cả các loại tiền điện tử đều thuộc thẩm quyền của SEC — mặc dù chỉ mới tháng trước, đối tác của ông tại CFTC cho biết ETH là một loại hàng hóa.
(Trớ trêu thay, bài phát biểu tháng 6 năm 2018 của Hinman có tên là “Thekhi gary gặp howey‘, nhưng anh ta đang trích dẫn một trường hợp năm 1985 liên quan đến Bao bì nhựa của Gary cho thấy rằng một thứ không phải chứng khoán có thể trở thành chứng khoán tùy thuộc vào cách nó được bán trên thị trường; Hinman không biết rằng vài năm sau, một Gary khác sẽ vung Howey như một lời phản đối Hammer the toàn bộ ngành công nghiệp nghìn tỷ đô la.)
Ý chính của Howey là khi một tài sản được tiếp thị hoặc bán với kỳ vọng kiếm được lợi nhuận do công việc của người bán hoặc bên thứ ba, tài sản đó sẽ trở thành một hợp đồng đầu tư. Bản thân khu rừng có múi không phải là chứng khoán, nhưng cổ phần của khu rừng có múi thì có. Hinman lập luận rằng, bỏ qua 18 triệu đô la do quỹ ethereum ban đầu mang lại vào năm 2014, mạng đã trở nên đủ phi tập trung để loại trừ việc bán ETH hiện tại dưới dạng cung cấp chứng khoán. Gensler dường như không đồng ý, nhưng quan trọng hơn — và gây tổn hại nhiều hơn cho hầu hết các dự án tiền điện tử mới — tất cả các giao dịch bán mã thông báo khác được xây dựng trên Ethereum trông rất giống chứng khoán Theo định nghĩa của Howey.Các nhà đầu cơ mua chúng với hy vọng rằng các mã thông báo sẽ tăng giá dựa trên sự thành công của dự án.
Nhưng đợi đã! Điều gì sẽ xảy ra nếu mã thông báo thực sự được sử dụng trong hệ sinh thái của dự án và có tiện ích thực sự ngoài sự cường điệu về giá? Đừng bận tâm, như Hinman đã nói trước khi Gensler xuất hiện vào năm 2018: “Việc đơn giản mã hóa một tài sản kỹ thuật số dưới dạng ‘mã thông báo tiện ích’ sẽ không biến tài sản đó thành một thứ không phải là chứng khoán.” Nói cách khác: hãy gọi tài sản của bạn là bất cứ thứ gì bạn muốn là Mã thông báo, SEC vẫn coi đó là chứng khoán.
Những người trong ngành công nghiệp tiền điện tử muốn nói rằng SEC đã không đưa ra “hướng dẫn rõ ràng” cho các dự án tiền điện tử, nhưng sự thật là nó có. Ánh sáng dẫn đường của nó là bài kiểm tra Howey — ngành công nghiệp không thích nó. Mới tuần trước, Gensler nói với Quốc hội rằng sẽ không có quy tắc mới vì “các quy tắc thực sự đã tồn tại.”
Một vấn đề khác mà mọi người gặp phải với Howey là nó đã quá cũ để được áp dụng một cách công bằng nữa, nhưng ngay cả giám đốc pháp lý của Coinbase, Paul Grewal, cựu Thẩm phán quận California, gần đây đã nói trên trang web của chúng tôi Podcast phổ quát Vấn đề của Howey không phải là tuổi tác: “Tôi thích các tiền lệ hợp pháp, ngay cả khi chúng đã có từ hàng chục năm trước. Vì vậy, tôi không có vấn đề gì với Howey hay bất kỳ tiền lệ nào khác, chỉ vì nó đã cũ.”
Câu hỏi đặt ra cho Howey là làm thế nào nó áp dụng cho các công nghệ mới.
“Khi nói đến hoạt động của công nghệ dựa trên chuỗi khối làm nền tảng cho hầu hết các tài sản kỹ thuật số, tôi nghĩ mọi người thường nhầm lẫn về vai trò của người khởi tạo và điều gì thúc đẩy bất kỳ khoản lợi nhuận nào mà người nắm giữ có thể nhận được. Grewal nói. “Khi nói đến các mạng dựa trên cơ chế đồng thuận bằng chứng cổ phần, các mã thông báo này đóng vai trò rất quan trọng trong việc bảo mật mạng, đảm bảo rằng các giao dịch được xác nhận trên mạng là thực sự chính xác.”
Vì vậy, có công bằng không khi quy lợi nhuận của một mã thông báo chỉ cho những nỗ lực của dự án đằng sau nó? Còn khi chủ sở hữu mã thông báo là những người tham gia thực sự vào sự thành công của dự án thì sao? Có một điểm khác biệt là nhiều dự án mới muốn loại bỏ mã thông báo của họ khỏi sự kiểm soát của SEC, nhưng hiện tại, Gensler chưa chỉ ra rằng điều đó có liên quan gì đến anh ấy.
Cách tiếp cận này chắc chắn sẽ không hiệu quả đối với LBRY, họ lập luận rằng mã thông báo của nó “đóng vai trò là một phần thiết yếu của chuỗi khối LBRY”, nhưng vẫn thua kiện trước SEC và thua nặng nề – như giáo sư luật Brian Frye của Đại học Kentucky cho biết giải mã“Tòa án quận hầu như chỉ tuân theo SEC … Ông ấy đã phán quyết cho SEC về hầu hết mọi thứ mà không cần báo trước.”
Hầu hết những người bạn hỏi đều đồng ý rằng Gary Gensler đang hướng tới một vai trò lớn hơn trong chính phủ. Nhưng không có gì đảm bảo rằng người kế nhiệm Gensler với tư cách là chủ tịch SEC cũng sẽ không vui khi áp dụng Howey vào tiền điện tử. (Hãy nhớ rằng: Khi Gensler lần đầu tiên nhậm chức, mọi người trong không gian tiền điện tử ban đầu rất lạc quan vì ông ấy đã dạy một lớp blockchain tại MIT; đừng nghĩ rằng chiếc ghế tiếp theo sẽ thân thiện hơn.)
Toàn bộ ngành công nghiệp mã hóa phải đối mặt với Howey, thay vì mong muốn nó biến mất.Một số dự án làm điều này bằng cách gọi mã thông báo quản trị mã thông báo của họ, nhấn mạnh sự tham gia của các bên liên quan; những dự án khác, như Coinbase, là Cam kết đối đầu với SECnên được ngành hoan nghênh; nhiều người khác chỉ cung cấp mã thông báo của họ bên ngoài Hoa Kỳ.
Ngay bây giờ, rõ ràng là môi trường pháp lý hiện tại ở Hoa Kỳ đang thúc đẩy các dự án tiền điện tử ra nước ngoài. Điều gì xảy ra tiếp theo với quy định sẽ là yếu tố quyết định quan trọng nhất đối với tương lai của đổi mới Web3 ở Hoa Kỳ. Hiện tại, Howey vẫn còn sống.
